本期节目录制于2025年8月18日，和君君老师，一起深入探讨英伟达在全球半导体产业中的引领作用。节目中，我们重点聊到英伟达凭借在AI算力、GPU芯片领域的绝对优势，如何带动整个全球芯片产业链上游的需求快速提升，进而引发景气度的全面爆发。从晶圆代工、设备材料，到核心零部件供应商，都在这一轮浪潮中迎来了前所未有的增长机会。

英伟达掀起全球算力狂潮：谁是真正赢家，港股为何缺席？

近期，全球科技市场的焦点几乎都被英伟达占据。这家芯片巨头的股价一路狂飙，不仅写下了属于自己的财富神话，更像一块巨石砸进湖面，激起了覆盖整个产业链的层层涟漪。从上游芯片制造、服务器组装，到台湾高阶电路板产业链，需求的快速增长传递出一个明确信号：算力的爆发，不仅仅利好芯片公司，而是带动了整个庞大的上游供应链。

随着台湾的PCB厂商开始加速兑现收益，一个现实的问题摆在投资者面前：在这场由英伟达点燃的科技盛宴里，不同市场的投资者该如何自处？特别是港股市场，是否也能分到这波红利？

首先要明确一点，算力的故事并不新鲜。无论是台湾、韩国，还是A股市场，近期热议的GB200芯片，背后逻辑都和今年5月以来海外的AI炒作一脉相承，本质就是“左脚踩右脚”的自我强化。

推动这波行情的，是全球风险偏好的提升。当美股高位震荡、资金找不到新的突破口时，大家就会去寻找还没被充分挖掘的“补涨空间”。对很多对冲基金来说，重仓英伟达、苹果、微软这些龙头已经是标配，要想再赚超额收益，就必须往后排的中型公司去找机会。

这同样适用于英伟达产业链。毕竟，英伟达也不是没有对手，AMD、华为昇腾、寒武纪都在抢市场。对投资者来说，继续线性推演英伟达股价已经越来越难。大家更关心的是：巨额资本开支能否转化为利润？哪些公司是真正能持续分到订单的？

所以，资本市场的思路就变成了：先把AI相关的“坑”全部填满。第一站，就是台湾。

台湾能率先受益，很简单：它接到的订单和海外资本开支最直接挂钩。甚至能算得很清楚：如果美国大厂的总投资是2万亿美元，台湾厂商大概能分到多少，几乎可以精准推算。

更重要的是，这些订单在未来两个季度基本锁定。台股的上涨，本质上是扎实的基本面推动，投资者几乎可以“按计算器”一样测算出业绩增长。

因此，从今年5月中旬开始，台股就走出了明显的基本面行情。结构也很集中，台积电、联发科，以及几家核心电子厂商主导节奏。研究员们盯着订单细节，市场投资风格极度偏向基本面——甚至带点“分子病”，就是过度执着于业绩细节。

相比之下，A股要复杂得多。理论上，A股的CPO、PCB、服务器厂商和台股类似，也具备算业绩的逻辑，业绩能推算得很清楚。比如中际旭创，下个季度的订单已经能算到小数点后一位，甚至不完全依赖英伟达，AMD的订单占比也很高。

但现实是，A股行情往往会走到情绪的一面。比如液冷、电源等板块，已经炒出了明显的情绪溢价。这不是单纯看基本面，而是典型的A股特色：风险偏好上升，资金想要快钱。

大家嘴上说着看基本面，实际做的是情绪博弈。结果就是：A股和美股中小盘的炒作逻辑越来越像，炒的是预期，而不是现实。

与台股、A股的热闹相比，港股显得格外冷清。原因很直接：缺少硬件标的。

港交所的历史定位就是服务两类公司——要么是能大规模融资的互联网巨头，要么是稳定分红的地产、金融。像CPO、PCB这种以前被认为利润微薄的制造业，在港股根本拿不到好估值。哪怕是中芯国际、华虹半导体，在港股的估值也远低于A股。

因此，港股几乎没有办法承接AI硬件红利。投资者想找，只能转向软件和应用端。

但港股的软件故事并不顺利。比如腾讯，财报亮眼靠的是游戏和利润释放，而不是AI突破。它对AI的定位，更像是提高效率的工具，而非战略核心。这意味着，腾讯的成功无法直接外溢到其他公司。

港股的AI概念股，更像是“故事讲了一遍”，后续逻辑还在探索。硬件端的确定性没有，软件端的催化剂也没到。近期港股的反弹，更多来自于流动性和风险偏好改善，券商股疯涨就是例子），而不是公司盈利改善。

其实当前的A股和美股中小盘，都是典型的“FOMO交易”。在这种行情里，等回调、看基本面的人，往往赚不到钱；反而是敢追高的新资金，短期收益惊人。

这种模式，本质上是“先信后赚”，而不是“先赚再信”。价格早已和基本面脱钩，玩的是动量和情绪。它更像一场竞技，考验的是胆量、纪律和心理承受力，而不是你对产业链有多熟悉。

普通投资者如果想参与，就必须克服三道坎：

1. 认知：明白这就是一场情绪博弈，不要执念于基本面。

2. 心态：要么认真下场，接受可能交学费；要么干脆不碰，别在边上焦虑。

3. 环境：远离那些整天喊“追高必死”的负能量群体，不然永远走不出来。

最终，能在这种行情里稳定赚钱的，只是少数老手。大多数人短期可能侥幸成功，但长期胜率很低。对于普通投资者来说，更稳妥的办法还是回到基本面，寻找长期、确定性更强的机会。

总的来说，算力狂潮正在席卷全球，但赢家不止英伟达。台股靠硬件吃肉，A股在情绪和基本面之间摇摆，港股则暂时缺席。对投资者而言，真正的挑战不是看懂逻辑，而是能不能在波动中活下来。

本期节目要点：

05:00 从基本面看，当前全球算力行业没有新增逻辑，包括台湾市场、A股市场和韩国的一些GB300叙事等，都不是新逻辑

10:00 大部分人关注的是英伟达带来的热点，例如液冷电源炒作，但在液冷电源之前，CPO和PCB行业与台股已并行上涨，这被认为是全球算力行业弹性的增强

15:00 台股市场结构极其简单，主要是台积电和一堆电子股

18:00 台股的上涨被认为是偏向基本面上涨，因为台湾厂商获得的订单与资本开支相关性最强，未来两个季度的订单清晰且稳定，是订单确认后的基本面上涨

23:00 大陆A股市场，CPO、PCB和一部分服务器公司在理论上与台股的定位相似，订单也非常清晰，未来两个季度的订单量可精确计

27:00 A股与美股在炒作“后排”阶段是相似的，都带有情绪性，基本面层面的涨幅已经兑现

34:00 港股市场没有A股和台股那样的硬件公司，例如只有箭涛集成电路板，但其主要搞消费电子，难以拿到算力相关的订单

37:00 香港市场主要关注软件和应用端，硬件方面没有标的且缺乏氛围

43:00 关于“追高”与投资者心态调整

节目主理人：君君

节目制作人：小安

剪辑：王果然

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